造纸轻工行业“事件驱动型”策略系列研究
 

自去年11月至今,我们围绕“事件驱动”对股价和业绩影响这一主题,总共发布了四篇造纸轻工行业的投资策略专题报告,分别是《兼并收购带来的机会:过滤短期扰动噪音,把握长期确定性收益》、《大小非减持后的投资趋势:规避交易性风险,洞察业绩拐点》、《股权激励触发的机会:业绩提振效果有限,股价波动阶段性特征明显》和《股权质押带来的投资趋势:交易性机会大于整体性机会,业绩变化规律性不明显》。我们的研究主要基于造纸轻工行业上市公司的历史数据,从数理统计的角度出发,分析不同事件时间窗口内公司股价的投资收益和业绩变化,希望投资者在关注行业和公司基本面的同时,把握事件性因素可能带来的投资收益。

研究回顾:兼并收购——>大小非减持——>股权激励——>股权质押

兼并收购:并购事件所带来的业绩变化与股价波动之间存在着趋势性、非线性的关系,而业绩提升明确的兼并收购对公司股价投资收益存在正面促进作用。大小非减持:减持行为对股价产生负面作用是大概率事件,大非减持对股价产生打压的概率比小非减持更大。股权激励:现阶段股权激励对上市公司的业绩提升效果有限;在预案公告后20个交易日左右样本股价取得正收益的概率高,预案公告日后股价的绝对收益和相对收益均值都呈递增之势,并在90个交易日前后取得阶段高值。股权激励计划的终止对公司股价存在一定的打压作用,终止公告发布后60个交易日内股价很难获得正的投资收益。股权质押:质押期间样本公司股价出现下行是大概率事件,但公司股价在“警戒线”和“平仓线”附近获得的支撑效应明显;股权质押对上市公司业绩的影响大相径庭。

从投资效果(正负)和时间周期(长短)两个维度,探究多重事件同时触发的叠加效应四大类事件对上市公司投资收益的影响在投资效果和时间周期两个维度存在区别:股权激励的顺利实施(短期正面),业绩提升明确的兼并收购(长期正面),大小非减持(短期负面),股权激励的终止实施(短期负面),股权质押(长期负面)。与此同时,多重事件同时触发的叠加效应明显:当同属正面作用的两类事件同时触发时,多重利好叠加将进一步推升股价;当同属负面作用的两类事件同时触发时,股价下行压力更大;当一正一负不同作用的两类事件同时触发时,若两类事件属于同一时间周期,现有样本显示负面因素的影响将占据上风,若属于不同时间周期,则二者中短期效应更强的事件决定股价的短期投资收益。而当兼并收购、股权质押和大小非减持三类事件同时发生时,如果兼并收购业绩增厚预期不明显,股权质押和股东减持将导致公司股价呈现下行趋势。

造纸轻工行业事件驱动组合精选:年初至今组合的累计超额收益大幅跑赢大盘与行业指数我们认为,应当优先配臵存在兼并收购和股权激励两大利好因素的公司,若同时触发投资效果相反的多重事件,则按照时间周期的不同,策略性阶段性地进行轮动配臵,规避负面因素带来的风险。我们筛选出本行业的7家上市公司分别是上海绿新、合兴包装、索菲亚、星辉车模、山鹰纸业、美克股份、齐峰股份。以沪深300指数和轻工制造指数为参照,年初至今组合的累计超额收益分别为18.63%和6.99%,回撤分别为-5.86%和-1.70%。

风险提示1)本文研究均基于上市公司的历史经验数据,单纯根据统计结果进行投资存在一定风险,需结合行业与公司基本面进行进一步筛选;2)在极端市场环境下,采用事件驱动选股策略可能存在较大的回撤风险。