进入2019年，文化纸的表现一直坚挺。从1月开始文化纸就进入新一轮提价周期，进入1-2月纸厂发布两轮涨价，价格在季度基本上都得到较好落实，4月份整体市场仍属偏暖行情，文化纸继续推涨，接单也基本顺畅，从春节后400-500元/吨的涨幅基本也是确定了一轮反弹基调，5月延续涨价热潮。如表1、表2。
表1 5月双胶纸涨价
来源：公开资料整理
表2 5月铜版纸涨价
来源：公开资料整理
纸张供应大幅减少
3月进入传统出版旺季，然而2019年3月和4月纸厂的停机却没有减少，4月文化纸市场总体减少供应10万吨左右，如表3。前期市场普遍关注的某厂的新纸机产能也在4月缓慢释放，但是没有缓解市场的紧张供应。各工厂都出现超接订单的情况，当月订单无法完成交货，部分工厂出现当月无法交货的订单、次月出现取消订单的情况。
表3 4月文化纸减产统计
来源：内部统计
需求回升，进入新一轮备库周期
1、传统旺季来临
传统出版旺季到来，3月-4月招标全面开始，4月-6月印厂开始会陆续启动进货流程，教材用纸消化掉纸厂的很大一部分产能，短期内市场供应量有限，因此市场具备有涨价的可能性。
2、渠道库存消化殆尽
经过2018年底的一轮调整，目前渠道商和终端用户的库存已经消化殆尽，下游去库存的周期基本完成，将进入新一轮的备库周期，存在补库的刚性需求，同时纸厂也需要涨价弥补产能不足造成的损失。如图1。
图1 文化纸一级经销商库存天数
新一轮备货周期带动整体需求上升的情况将逐渐显现。
4月份双胶纸市场有望延续2-3月份的良好趋势，不过提价落实速度和幅度可能面临放缓压力。
3、终端需求逐渐恢复
出版类订单为主的印刷厂目前开机率较满，而且老板预见到纸张会涨价，在资金容许的范围内开始备货；印刷厂希望通过自己备货来满足出版社需求，因为单纯的印刷费利润较少；终端图书价格较难涨，所以价格上涨对印刷厂存在一定压力；出版印刷订单较好，而且未来增长较强，印刷厂后续也会适当增加印刷机满足增长的需求。传统出版旺季到来，3月-4月招标全面开始，4月-6月印厂开始会陆续启动进货流程，教材用纸消化掉纸厂的很大一部分产能，短期内市场供应量有限，因此市场具备有涨价的可能性。
中长期预测
1、宏观经济
今年4月份，中国制造业PMI指数至50.1%，持续维持在临界点以上，继续保持扩张区间。3月份PMI反映主要特点包括：生产活动加快，内需继续改善；新动能较快增长，消费品行业运行稳定；价格指数上升，企业采购意愿增强。
统计局季度各项指标表明整体明显回升态势，稳中求稳是目前的发展基调。
2、纸浆层面
纸浆成本高，未来调整空间有限
浆厂普遍强调木片供应短缺和长期来看供应不足，价格调整空间不大。如图2。
图2 全球阔叶木片需求和供给
来源：内部统计和RISI
国产木浆供应量减少
4月国产阔叶浆厂计划于检修，预计减少阔叶浆排产17万吨。
APP计划4月5日到4月16日停机检修12天，预计减产6.5万吨；
亚太森博因5月份停机水洗及转产溶解浆减少阔叶浆供应约8万吨；
王子计划5月份停机2周，预计减产2.5万吨。
浆厂供应的减少进一步给浆价做了支撑。
2019年纸浆会稳中偏紧，纸价与浆价长期保持合理价格差，预计纸价会进一步上涨，修复到合理水平。如图3。
图3 2007-2019年纸浆和双胶纸价格走势
来源：RISI和内部整理
3、 化工原料供应紧张，价格攀升
自江苏省“3.21”化工厂爆炸事故发生之后，江苏省人民政府办公厅发布关于征求《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》意见的紧急通知。到2020年底，江苏省化工生产企业数量减少到2000家，到2022年，全省化工生产企业数量不超过1000家。对全省50个化工园区开展全面评价，根据评价结果，压减至20个左右；被取消化工园区定位的区域，严禁再新建化工项目，要严格管理，坚决关闭高燃、易燃易爆、安全环保不达标的化工企业，逐步关闭或搬迁其它化工企业。
化工厂的关停，导致化工原料供应紧张，化学品价格进一步提升。
结论与展望
4月中下旬在厂家涨价函推动下需求回升，虽然某厂双胶纸的复工，对供求产生阶段性心理影响，但是实际没有缓解市场的供应紧张。短期纸价会有个上升阶段，第二季度末估计会形成新的波动趋势。
中长期来说，双胶纸的主要下游消费市场诸如教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低。而且由于国内双胶纸生产商仍相对分散，市场上老旧机型仍存在产能淘汰的空间。因此双胶纸市场供需关系相对健康。
